В результате квалифицированные инвесторы получили доступ почти ко всем доступным в стране финансовым инструментам, включая иностранные бумаги и отдельные криптовалютные активы, а обычные частные инвесторы остались с более ограниченным набором возможностей.

С 31 августа в эту систему добавляется новый механизм — экзамен. Сейчас статус квалифицированного инвестора можно получить по нескольким критериям: профильное образование, ученая степень, опыт работы, уровень дохода, оборот по ценным бумагам и имущественный ценз. Теперь подтвердить квалификацию станет возможно и через сдачу специального теста.

Экзамены будут проводить Московская биржа и профильные объединения — Национальная финансовая ассоциация и Национальная ассоциация участников фондового рынка. Тест Мосбиржи будет состоять из 50 вопросов. Директор по развитию инвестиций Мосбиржи Роман Степанов считает, что он не станет чрезмерно сложным: с первой попытки его смогут сдать около 40–50% участников, а со второй или третьей — уже 80–90%.

При этом экзамены других организаций рассчитаны на более подготовленную аудиторию. Президент НФА Василий Заблоцкий отмечает, что сертификат финансового аналитика создавался как российский аналог международного CFA и ориентирован прежде всего на профессионалов рынка. Президент НАУФОР Алексей Тимофеев также указывает, что аттестат ассоциации изначально предназначался для оценки квалификации инвестиционных советников, а не массовых частных инвесторов.

Сдача экзаменов будет платной. Сертификат финансового аналитика, рассчитанный на специалистов с глубоким пониманием рынка, стоит от 75 тыс. рублей. Более простые варианты — сертификаты НАУФОР и «Квалифин» от НФА — обойдутся от 15 тыс. рублей. Экзамен Мосбиржи будет стоить 8 тыс. рублей. После успешной сдачи, судя по разъяснениям ЦБ, инвестор сможет получить статус квалифицированного без выполнения других нормативов.

Сама история статуса квалифицированного инвестора началась еще в 2007 году. Тогда он был нужен тем, кто хотел вкладываться в хедж-фонды, закрытые паевые фонды или использовать сложные инвестиционные стратегии. Получить статус было сравнительно просто: нужно было соответствовать двум из трех критериев — иметь активы от 3 млн рублей, опыт работы в финансовой сфере или необходимый торговый оборот. В 2015 году к этим требованиям добавили профильное образование.

Позднее требования заметно ужесточились. В 2025 году ЦБ поднял планку по активам до 12 млн рублей, а с 1 января 2026 года она должна вырасти до 24 млн рублей. Также появился критерий по доходу инвестора — не менее 12 млн рублей за два года. С июля 2025 года действует и новый показатель торгового оборота: сделки на сумму от 6 млн рублей за последние четыре квартала. Послабления возможны при наличии профильного финансового образования, но и этот критерий ограничен конкретными специальностями.

Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов напоминает, что до 2007 года российский рынок был значительно либеральнее и не предполагал серьезных ограничений для инвесторов. Тогда можно было торговать всеми доступными инструментами. По его словам, отличие состояло в том, что рынок был проще: на нем не было такого количества сложных продуктов, как сейчас.

После начала конфликта на Украине ограничения усилились. Неквалифицированным розничным инвесторам закрыли доступ к иностранным ценным бумагам. Это произошло после того, как в марте 2022 года международные депозитарии Euroclear и Clearstream заблокировали счета НРД, а иностранные активы российских инвесторов оказались заморожены.

В ЦБ объясняли такие меры защитой инвесторов. Глава регулятора Эльвира Набиуллина указывала, что неквалифицированные инвесторы часто не до конца понимают риск заморозки иностранных активов, а регулятор не хочет, чтобы число проблемных случаев росло.

В 2026 году перечень ограничений для обычных инвесторов расширился. Под запрет попали ценные бумаги российских эмитентов, доходность которых зависит от курсов криптовалют и стоимости цифровых финансовых активов. Ограничения затронули и сами криптовалюты. С 1 сентября неквалифицированным инвесторам будут доступны только Bitcoin, Ethereum и Tether USDT, причем с годовым лимитом покупки 300 тыс. рублей через одного посредника.

Кроме того, еще с 1 октября 2021 года для обычных розничных инвесторов действует обязательное тестирование. Оно отделяет самые простые инструменты, например акции крупных российских компаний, от более сложных продуктов — фьючерсов, опционов, сделок с плечом и внебиржевых операций.

Леснов считает, что тренд на разделение инвесторов по уровню доступа к инструментам стал очевидным. По его словам, регулятор исходит из того, что обычные частные инвесторы хуже подготовлены и располагают меньшим объемом информации. Поэтому ЦБ ограничивает доступ к рискованным продуктам, чтобы снизить вероятность будущих потерь и жалоб.

При этом эксперт называет ужесточение правил после 2022 года чрезмерным. По его оценке, из-за новых требований прирост числа квалифицированных инвесторов замедлился до 5–10% в год. Леснов считает спорным подход, при котором инвесторы с суммами менее 24 млн рублей на счете автоматически воспринимаются как недостаточно подготовленные.

Такая политика привела к заметным перекосам на рынке. По данным ЦБ, статус квалифицированного инвестора сейчас есть чуть более чем у 1 млн человек, то есть примерно у 2,5% всех розничных инвесторов. При этом именно на них приходится 76% совокупного портфеля частных инвесторов, который оценивается в 13,6 трлн рублей.

Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Доверительная» Константин Асатуров считает, что возможность получить статус через экзамен делает систему более справедливой.

Леснов также видит в экзаменах попытку найти компромисс между рынком и регулятором. По его словам, это способ открыть путь к статусу для тех, кто хорошо разбирается в финансовых инструментах, но не располагает большим капиталом.

Однако реальный эффект нововведения будет зависеть от сложности вопросов и качества процедуры. Асатуров напоминает, что при прежних правилах встречались недобросовестные практики, когда инвесторам помогали проходить тесты. По его мнению, такой риск может сохраниться и сейчас.

Руководитель департамента интернет-брокера «БКС Мир инвестиций» Никита Силкин считает, что число квалифицированных инвесторов будет расти постепенно, поскольку подготовка и сдача экзамена потребуют времени и усилий.

В «СберИнвестициях» отмечают, что для состоятельных инвесторов имущественный критерий по-прежнему останется самым простым способом получить квалификационный статус. Экзамен же может стать основным альтернативным путем для грамотных инвесторов с небольшим капиталом.